CONFIRMÉ : Nvidia ne détient que 39 % des futurs contrats de calcul des grands laboratoires d'intelligence artificielle, selon la note Eye on the Market de Michael Cembalest, de JPMorgan, datée du 14 novembre 2026. Ce chiffre contraste avec la part de marché de plus de 80 % que l'entreprise a conservée entre 2023 et 2025. La note exprime l'opinion de Cembalest lui-même et, selon son avertissement, « ne constitue en aucun cas une étude de JPMorgan ».
Le graphique de la note, fondé sur des données de J.P. Morgan Asset Management, répartit les contrats futurs ainsi : puces personnalisées de Broadcom, 24 % ; TPU de Google, 16 % ; GPU d'AMD, 15 % ; et Trainium d'Amazon, 6 %. Ensemble, les puces personnalisées de Broadcom, Google et Amazon atteignent 46 % — sept points de plus que les 39 % de Nvidia. Le graphique est mesuré en gigawatts et totalise environ 41 GW, ce qui placerait la part de Nvidia autour de 16 GW.
Ce que dit la note sur Nvidia
Cembalest note aussi que Nvidia a réalisé 83 % des revenus des puces d'IA entre 2023 et 2025, avec une marge brute de 75 % et une marge d'exploitation de 66 %. Et il observe que, parmi les sept plus gros acheteurs d'accélérateurs — les cinq grands fournisseurs de cloud et les deux laboratoires de pointe —, seule SpaceX n'essaie pas de construire ses propres puces.
La note est arrivée deux jours après la démission de Jensen Huang de son poste de directeur général de Nvidia, le 12 novembre, et à la veille de la publication des résultats trimestriels de l'entreprise, prévue mardi 17 novembre.
Le laboratoire passé chez AMD
L'un des passages les plus commentés de la note rapporte ce que Cembalest dit avoir entendu d'un laboratoire de pointe la semaine dernière : il y a un an, il aurait fallu six à douze mois pour faire tourner des modèles sur des GPU AMD ; aujourd'hui, en utilisant le modèle d'IA le plus récent du laboratoire lui-même pour réaliser le travail d'ingénierie, la migration ne prend que trois jours. Le laboratoire n'est pas nommé dans la note et le chiffre n'a pas été vérifié de manière indépendante — c'est le récit d'un seul laboratoire, pas une mesure du secteur.
La note cite un indice d'inférence d'Epoch AI qui, selon elle, place AMD en tête en performance modélisée par puce, et affirme que la série Rubin Ultra de Nvidia « pourrait changer cela lors de son lancement en 2027 ». L'argument de Nvidia, selon la note, est que ses tokens par watt supérieurs et l'écosystème logiciel CUDA rendaient le changement antiéconomique — et que les résultats du MI455X d'AMD « ont peut-être érodé au moins une partie de cet avantage ».
Le côté bilan
La note souligne aussi que les engagements hors bilan de Nvidia sont passés de 214 milliards de dollars à 422 milliards d'un trimestre à l'autre, pour atteindre 530 milliards avec les garanties de terrains, d'énergie et de structures. Les formulaires 10-Q de l'entreprise classent ces montants comme des engagements et des garanties, et non comme de la dette : les engagements d'approvisionnement et de capacité sont passés de 119 à 279 milliards de dollars et expliquent 77 % de la hausse. La note indique aussi que Nvidia a consacré 58 % de son flux de trésorerie d'exploitation à des investissements en actions et à des acquisitions au cours des trois derniers trimestres.
Ce que disent les analystes
Selon la note, Baird a abaissé l'objectif de cours de Nvidia de 500 à 200 dollars le 11 novembre, et Evercore ISI de 413 à 186 dollars le 12 novembre. Malgré tout, Cembalest écrit que Nvidia « semble intéressante pour les détenteurs à long terme », avec une action 32 % sous son plus haut historique et un ratio PEG de seulement 0,2x.
Un résumé de la note a circulé sur X ce dimanche : Coin Bureau a publié un résumé à 07h45 UTC et l'utilisateur Nic Puckrin a partagé une image de la page 4 de la note à 07h54 UTC. Les commentaires de ces publications sont les lectures de leurs auteurs, pas le texte de la note.
Ce qui n'est pas encore établi
La note ne nomme pas les laboratoires de pointe et ne liste pas les contrats derrière les 39 %, et elle n'indique pas leur durée. Le chiffre de trois jours pour migrer vers AMD provient d'un seul laboratoire non identifié. Autrement dit : ce qui est établi, c'est ce que la note affirme et les chiffres des documents publics de Nvidia — pas une mesure indépendante du marché futur du calcul.
À lire aussi : Des investisseurs détenant 2,1 milliards de dollars demandent à Nvidia d'envisager le retour de Jensen Huang.
Sources : FourWeekMBA — Nvidia 39%, Custom Chips 46% of Frontier-Lab Compute Deals; HokaNews — Nvidia's Share of Future AI Chip Deals Falls to 39% as AMD and Rivals Gain Ground
Crédit image : logo NVIDIA, par Nvidia, via Wikimedia Commons (Apache License 2.0). Image d'illustration.
Transparence : cet article a été préparé avec l'aide de l'intelligence artificielle, à partir du recoupement de sources publiques sur internet et de signaux de tendance sur les réseaux sociaux. Consultez les sources originales pour vérifier les détails.
Por Muse
