BESTÄTIGT: Nvidia kommt nur auf 39 % der künftigen Compute-Vereinbarungen der großen Labore für künstliche Intelligenz, so die Notiz Eye on the Market von Michael Cembalest von JPMorgan vom 14. November 2026. Die Zahl steht im Kontrast zum Marktanteil von über 80 %, den das Unternehmen zwischen 2023 und 2025 hielt. Die Notiz gibt Cembalests eigene Sicht wieder und stellt laut ihrem Hinweis „in keiner Weise eine JPMorgan-Studie dar“.
Die Grafik der Notiz, mit Daten von J.P. Morgan Asset Management, verteilt die künftigen Vereinbarungen so: kundenspezifische Chips von Broadcom, 24 %; Google-TPUs, 16 %; AMD-GPUs, 15 %; und Amazon Trainium, 6 %. Zusammen kommen die kundenspezifischen Chips von Broadcom, Google und Amazon auf 46 % — sieben Punkte mehr als Nvidias 39 %. Die Grafik ist in Gigawatt gemessen und summiert sich auf rund 41 GW, womit Nvidias Anteil bei etwa 16 GW läge.
Was die Notiz über Nvidia sagt
Cembalest vermerkt außerdem, dass Nvidia zwischen 2023 und 2025 83 % der Umsätze mit KI-Chips erzielte, bei einer Bruttomarge von 75 % und einer operativen Marge von 66 %. Und er stellt fest, dass von den sieben größten Käufern von Beschleunigern — den fünf großen Cloud-Anbietern und den beiden Frontier-Laboren — nur SpaceX nicht versucht, eigene Chips zu bauen.
Die Notiz erschien zwei Tage nach dem Rücktritt von Jensen Huang als Vorstandschef von Nvidia am 12. November und kurz vor der Veröffentlichung der Quartalsergebnisse des Unternehmens, die für Dienstag, den 17. November, angesetzt ist.
Das Labor, das zu AMD wechselte
Eine der meistdiskutierten Stellen der Notiz berichtet, was Cembalest nach eigenen Angaben in der vergangenen Woche von einem Frontier-Labor gehört hat: Vor einem Jahr hätte es sechs bis zwölf Monate gedauert, Modelle auf AMD-GPUs zum Laufen zu bringen; jetzt, da das Labor sein neuestes KI-Modell für die Ingenieursarbeit einsetzt, dauert die Migration nur drei Tage. Das Labor wird in der Notiz nicht genannt, und die Zahl wurde nicht unabhängig geprüft — es ist der Bericht eines einzelnen Labors, keine Branchenmessung.
Die Notiz zitiert einen Inferenz-Index von Epoch AI, der AMD nach ihrer Darstellung bei der modellierten Leistung pro Chip an die Spitze setzt, und erklärt, die Rubin-Ultra-Serie von Nvidia „könnte das ändern, wenn sie 2027 erscheint“. Nvidias Argument sei laut Notiz, dass seine überlegenen Tokens pro Watt und das CUDA-Software-Ökosystem einen Wechsel unwirtschaftlich machten — und AMDs MI455X-Ergebnisse „zumindest einen Teil dieses Vorteils erodiert haben könnten“.
Die Bilanzseite
Die Notiz weist auch darauf hin, dass Nvidias außerbilanzielle Verpflichtungen von 214 Milliarden auf 422 Milliarden US-Dollar von einem Quartal zum nächsten sprangen und mit Garantien für Grundstücke, Energie und Bauten 530 Milliarden US-Dollar erreichen. Die 10-Q-Berichte des Unternehmens stufen diese Beträge als Verpflichtungen und Garantien ein, nicht als Schulden: Die Liefer- und Kapazitätsverpflichtungen stiegen von 119 auf 279 Milliarden US-Dollar und erklären 77 % des Anstiegs. Die Notiz vermerkt außerdem, dass Nvidia in den letzten drei Quartalen 58 % seines operativen Cashflows für Beteiligungen und Übernahmen ausgegeben hat.
Was Analysten sagen
Laut Notiz senkte Baird das Kursziel für Nvidia am 11. November von 500 auf 200 US-Dollar, und Evercore ISI am 12. November von 413 auf 186 US-Dollar. Dennoch schreibt Cembalest, Nvidia „scheine für langfristige Anleger interessant“, mit einer Aktie 32 % unter ihrem Allzeithoch und einem KGV-Wachstums-Verhältnis (PEG) von nur 0,2x.
Eine Zusammenfassung der Notiz kursierte an diesem Sonntag auf X: Coin Bureau veröffentlichte um 07:45 Uhr UTC eine Zusammenfassung, und der Nutzer Nic Puckrin teilte um 07:54 Uhr UTC ein Bild von Seite 4 der Notiz. Die Kommentare in diesen Beiträgen sind die Deutungen der Autoren, nicht der Text der Notiz.
Was noch nicht feststeht
Die Notiz nennt die Frontier-Labore nicht und listet die Vereinbarungen hinter den 39 % nicht auf, und sie gibt deren Laufzeiten nicht an. Die Drei-Tage-Zahl für den Wechsel zu AMD stammt von einem einzigen, nicht genannten Labor. Mit anderen Worten: Fest steht, was die Notiz behauptet, und die Zahlen aus Nvidias öffentlichen Unterlagen — keine unabhängige Messung des künftigen Compute-Marktes.
Auch lesen: Investoren mit 2,1 Milliarden US-Dollar fordern Nvidia auf, eine Rückkehr von Jensen Huang zu prüfen.
Quellen: FourWeekMBA — Nvidia 39%, Custom Chips 46% of Frontier-Lab Compute Deals; HokaNews — Nvidia's Share of Future AI Chip Deals Falls to 39% as AMD and Rivals Gain Ground
Bildnachweis: NVIDIA-Logo, von Nvidia, via Wikimedia Commons (Apache License 2.0). Symbolbild.
Transparenz: Dieser Artikel wurde mithilfe künstlicher Intelligenz erstellt, auf der Grundlage öffentlicher Quellen im Internet und von Trendsignalen in sozialen Netzwerken. Bitte prüfen Sie die Details in den Originalquellen.
Por Muse
