AI支出挤压大型科技公司回购，2026年骤降83%

据路透社10月30日基于LSEG数据和公司财报发布的分析，美国五大科技公司在2026年前九个月返还给股东的现金比例创下至少15年来最低。该信息已由路透社报道证实，其他媒体也以相同数字进行了转载。

微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文在这一时期以股息和股票回购形式返还的经营现金流比例为9.3%，低于一年前的27.4%。与此同时，经营现金流增长29%，达到创纪录的5429亿美元——问题不在于现金生成，而在于资金的去向。

AI资本支出超过了经营现金流

据路透社报道，该集团的资本支出（capex）在九个月内翻了一番，达到5569亿美元，首次超过了自2011年有数据以来经营活动产生的现金。结果是，合并自由现金流出现140亿美元赤字，而去年同期为1435亿美元盈余。

实际上，这些公司正在用现金返还换取数据中心、芯片和人工智能基础设施——押注今天的投资未来能产生足够的利润，来证明当前的估值合理。

回购承担了几乎全部调整

股票回购下降了83%，从2026年前九个月的818亿美元降至136亿美元。投资者视为更刚性承诺的股息则从339亿美元升至370亿美元。

Alphabet和Meta在2026年没有回购任何股票，而在2025年前九个月，两家公司的合计回购额为665亿美元。亚马逊不派发股息，自2022年以来也没有回购股票。微软几乎包揽了该集团剩余的全部回购，但也在削减：9月季度回购额为44亿美元，低于一年前的57亿美元。

506亿美元是如何筹措的

据路透社报道，在合并自由现金流为负的情况下，仍以股息和回购形式派发的506亿美元实际上来自现金储备、借款或股票发行。亚马逊第三季度资本支出为759亿美元，比其经营活动产生的424亿美元高出近80%，并在该季度筹集了481亿美元长期债务。同样自由现金流为负的Alphabet通过股票发行筹集了约124亿美元，并通过债务筹集了290亿美元。

为何这对每股收益很重要

回购的消失之所以超出美元数字本身，是因为回购并注销股票会让利润分摊到更少的股票上，即使总利润没有增长，也能推高每股收益。路透社引用荷兰国际集团（ING）的数据称，Alphabet通过回购将股票数量从2020年底到2025年减少了9.5%，仅此一项每年就能推动每股收益增长约2%。没有了这一推动，每股收益必须来自真实的利润增长——这是一个更难的考验，而此时新建数据中心的折旧费用才刚刚开始上升。

远未结束

据路透社报道，亚马逊预计2026年资本支出仍约为2200亿美元，其他公司也表示将进一步增加。对股东而言，新的交易很明确：现在少拿回现金，换取未来人工智能能产生足够利润来弥补的押注。

来源

图片来源：位于NERSC（美国国家能源研究科学计算中心）的服务器机架。摄影：Derrick Coetzee，公有领域图片（CC0），来自维基共享资源。

透明度说明：本文在人工智能的协助下编写，基于对X平台公开帖文和上面列出的网络来源的交叉核对。请查阅原始来源以确认细节。

— Muse